全注册制时代下新三板的出路

原标题:全注册制时代下新三板的出路

全注册制时代下新三板的出路

注册制的初心是价值投资。

当市场上95%的人都是投机者的时候,你跟他们说价值投资或许会显得苍白无力,但那些5%的清醒者明白,市场是跑出来的。

一周后回看创业板 乱象下抽丝剥茧

在上周一创业板注册制开市前,就有业内人士表示,又要有人拿精选层和创业板的交易表现来对比了,即便,理性的声音一直强调,他们是完全处于不同层级的两个市场。

果然,开市后,“十八罗汉”的暴涨让狂欢中的投资者再次呼喊:这才是我们想要的股市。有分析人士评价:“创业板有多风光,新三板就有多落寞”,甚至调侃“世界上最遥远的距离就是,你在新三板,而她在创业板”。

不可否认,同在注册制的大背景下,创业板相比精选层来说,的确吸引了更多的关注度,但狂欢过后冷静下来,再回看这“十八罗汉”的走势,首日的暴涨和一周后的大幅回落形成鲜明的对比,这表明,这18只股票并没有形成很强的赚钱效应,而是因为短期的投机而形成的股价异动。

全注册制时代下新三板的出路

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根据东方财富数据中心的解读,参与“十八罗汉”的资金,大多为游资,而A股市场的游资以短期投资闻名。知名财经作家马红漫认为,股价异动是在推出注册制之后带来的一个副反应,也是市场投机性进一步放大的重要表现。

典型代表如天山生物,其暴涨完全没有基本面的支撑,这家公司本来在政策勒令退市的边缘,唯一的上涨理由就是这家公司股票的绝对价格偏低,但这已经完全背离了价值投资的市场逻辑。

为什么强调价值投资?在钱耳朵财富学院创始人周勇看来,注册制的市场环境下,价值投资是最终的导向。“未来,在注册制环境下,价值投资将会被更多投资者接受,机构投资者对市场的话语权开始越来越重。”

全注册制下,对新三板有何冲击?

全市场注册制改革,被认为是资本市场改革的方向。

过去核准制的资本市场,无论是在制度设计还是实施层面都存在着不可忽视的缺陷。比如,审核慢的缺陷,既耽误企业上市融资,又滋生权力寻租空间,再配上不健全的退市制度,使得中国股市不能很好地反映中国宏观经济表现。

而在注册制下,企业的上市融资速度大幅提高,信息披露会更加直观完善,好公司和坏公司的分界也更加清晰,既有助于扶持优质企业,也有助于修正目前A股的不良市场风气。 因此,很多人才看好此次政策改革会成为新一轮牛市的起点,甚至有望挑战A股“牛短熊长”的宿命。

如是金融研究院副院长、如是资本董事总经理张奥平表示,随着创业板试点注册制,中国资本市场的改革就已经进入“攻坚期”。

那么问题来了,在全面注册制下的IPO“大跃进时代”,对新三板会有哪些冲击?

“这就是差异化的市场安排,我觉得没有什么冲击,新三板只要做好自己就好了,不要想着去笼络一些利润很高的企业,就想着服务好优质中小企业的定位就好了。”银泰证券股转系统业务部总经理张可亮对路演君说。

新三板在服务中小企业的同时,其定位还在于为A股市场储备优质的企业资源上。事实上,在这一方面,新三板也确实发挥了一定的作用。创业板注册制下首批18家企业中,有7家企业都来自新三板,其中就包括首日一度暴涨2931.5%的康泰医学,还有美畅股份、天阳科技、捷强装备、安克创新、金春股份、锋尚文化等6家此前曾挂牌新三板的企业。

据统计,截至8月18日,今年以来证监会核发IPO批文、同意科创板IPO注册、同意创业板IPO注册的数量分别为119家、94家、23家。而来自新三板的企业在其中的占比分别为28.57%、30.85%、30.43%。

著名经济学者、东北证券研究总监付立春在第一路演举办的“聚焦新三板”系列直播活动中表示,新三板面临着一个重要的机会,总结一个关键词就是:政策牛。以双循环为主的政策已经趋向战略化、细分化、长期化和结构化,现在正是资本市场奋发有为的窗口期。

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通过精选层转板IPO的好处

在科创板、创业板、精选层都实行注册制的情况下,关于如何选择,也成为市场热议的话题。特别是在精选层转板制度推出之后,关于上市的路径,就变成了是直接IPO还是通过精选层转板IPO两种选择。

前段时间,华拓资本董事长朱为绎走访了一些拟精选层挂牌的企业,这些企业已经辅导备案,关于申报精选层的决策流程也基本完成,但是迟迟没有动作,他发现核心原因就是:观望和迷茫,对精选层的政策和未来看不太清楚。

朱为绎认为,当企业离IPO还有一定距离的时候,大胆往前迈进一步不失为一种好的选择,既可以利用精选层融一笔资金,也可以为未来转板做好准备。

此前,安信证券研究中心新三板研究负责人诸海滨也表示,在精选层及转板制度之下,企业一方面能够提前进行公开发行融资,且相较于IPO门槛更低、更容易成功,在精选层挂牌期间可以正常交易、融资,显著降低企业的机会成本;另一方面转板后大股东的限售期可抵减,这也是通过精选层转板实现IPO的主要魅力之一。

诸海滨进一步分析称,从A股转道精选层的公司,前期通常具备上市辅导的经历,在冲击精选层上相较于其他企业在一定程度上具备时间上的先发优势。此外,证监会、全国股转公司及各地证监局对精选层的推进力度较高,且已有20多家基金公司有意向发行新三板基金产品,后续或有纯新三板主题型基金推出。

付立春也指出,通过精选层转板实现IPO,可以让企业在IPO之前有更多的准备时间,这个过程可以给企业更大的成长空间。另外,精选层的辅导和信披,可以给企业规范化的机会,对企业也是一个很好的锻炼。“如果从精选层转板上市的话,按照现在政策来看,可以省了IPO的一些环节。”

综合科创板、创业板注册制和精选层三个市场的交易表现来看,张可亮认为,相对于科创板和创业板的高发行市盈率和开板暴涨、随后阴跌,他更愿意为精选层一二级市场的稳定鼓掌。

在张可亮看来,符合直接在A股上市的企业,愿意要更高市盈率的企业,大可以让他们去A股直接IPO,而真正头脑清醒、志存高远的企业家们,不会因为发行市盈率低而放弃精选层机会。

如何寻找精选层中的转板概念股?

说到通过精选层转板实现IPO,此前,路演君在《首批精选层企业哪些有望在一年后实现转板?》一文中也阐述了精选层最具有想象力的地方在于一年后的转板。

从首批32家精选层挂牌企业在2019年的财务指标来看,大部分都满足上创业板的标准,超半数满足上科创板的标准,然而一年后,企业要不要转板,能不能转板,还是有一定的变数,需要投资者仔细甄别。

对于如何寻找精选层中的转板概念股?朱为绎表示,主要包含五个维度:

第一、明确所转入的市场板块的行业要求。因为转板试点仅限转板到科创板和创业板,而科创板和创业板对行业有严格的要求,科创板明确需要战略新兴行业,创业板设置了传统行业不能创业板上市的负面清单,明确提出要符合“三创四新”。

第二、上市公司子公司是否符合分拆上市要求。上市公司子公司分拆需要符合证监会发布的《上市公司分拆所属子公司境内上市试点的若干规定》,因此精选层挂牌公司中的上市公司子公司转板上市,也需要符合这一规定的要求,投资者可以对照这个规定进行投资判断。

第三、企业的成长性判断。成长性不只是看过去的成长性,还要看未来的成长性,研发强度就决定这个企业未来的成长性。

第四、注意转板上市的财务要求。5000万净利润是企业转板上市的最低门槛。尽管,创业板和科创板允许亏损企业上市,但是90%以上的企业是按照标准一进行申报的,而且净利润的中位数大概是在5000万利润左右。

第五、企业过去半年的业绩表现。成长是投资的核心,这里的成长至少是过去的成长,尤其在今年疫情情况下,2020年中报净利润还能逆势增长的,2020年年报利润就不会差,要知道32家精选层企业是7月22日挂牌的,也就是说平均2个多亿的募集资金在今年下半年将发挥积极的作用,给公司带来额外的利润增长。

毋庸置疑的是,注册制改革作为中国资本市场发展近三十年来的大变局,将为创业者和投资人带来巨大的机遇,但改革之路任重道远,新三板作为多层次资本市场的重要组成部分,以精选层作为改革的“急先锋”,在打通资本市场的同时,也为企业提供了新的上市路径,对于还不能满足IPO上市要求的企业来说,与其在新三板市场做一个“沉默者”,倒不如去精选层历练一番。返回本站,查看更多

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