原创 【解读】渣打:低处未算低?

原标题:【解读】渣打:低处未算低?

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香港地区三大发钞行之一渣打(02888-HK)刚刚公布了截至2020年6月30日中期业绩,面对地区不确定性、疫情的影响、世界政经环境的变化,渣打的上半年业绩受到哪些影响?

可以说,渣打的2020年中期业绩是上半年全球经济金融重大事件的一面镜子,我们就以环球财经几件重大事件为引子,来看看渣打的上半年业绩:

疫情影响全球经济——减值大幅增加

受新型冠状病毒影响,渣打的减值大幅增加,蚕食了利润增长。尽管上半年基本(即不包括重组和出售等一次性款项)经营收入同比增长4.56%,至80.47亿美元,但信贷减值同比大增13亿(或同比增5倍以上),普通股股东应占溢利同比下滑30%,至11.38亿美元。

放宽流动性,利率下行——利息业务息差缩小

值得注意的是,渣打之所以在上半年录得收入增长,主要受到看天吃饭的金融市场业务强劲增长带动(后文将解释),其传统的利息业务反而下行。上半年,该行的净利息收入同比下降9.32%,至35.02亿美元,占总收入的43.52%。

见下图,上半年的整体收入水平有所扩大,但主要得益于交易收入的增长,而净利息收入其实稍微下降。

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2020年上半年,渣打的平均计息资产规模扩大了7%,至5209.02亿美元。

财华社留意到,可能出于对经济前景不确定性的担忧,渣打期内的现金及央行结余占比由去年同期的6.24%上升至7.82%,而这也是银行资产组合中风险最低、收益率也最低的资产;再加上全球资金泛滥、利率下行,这部分资产的平均收益率也由去年同期的1.26%下降至0.38%(年化)。

低息环境所带来的影响当然不仅仅是对现金市场,渣打的其他资产类别收益率也大幅下降,其中占比最大(占收息资产的55.25%)的客户贷款及垫款,收益率下降了70个基点,至仅3.32%。

尽管收息资产规模有所扩大,但由于收益率下降,加上资产配置变更——低息、低风险资产占比提高,渣打的收息资产平均收益率由上年同期的3.45%,下降80个基点,至2.65%。

这抵消了负债端付息率受惠于利率下行环境下降61个基点至仅1.39%的正面影响。

见下图,由于收息资产平均收益(资产收益端)率下降80个基点,抵消了平均付息(负债成本端)率下降19个基点的正面影响,所以2020年上半年息差较去年同期缩小了61个基点。不过,平均收息资产有所扩大,所以净利息收益率(NIM)的息差仅收窄了26个基点。

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油价下滑——非洲及中东地区利润显著下降

今年上半年最令人震惊的要数油价,期货价格跌至负值。油价疲弱对于产油国的影响不言而喻。

渣打的业绩也反映了此种影响:受油价骤跌影响,上半年非洲及中东地区贡献的收入同比下降6.3%,至12.55亿美元,同时信贷减值由去年同期的0.49亿大增至3.7亿美元,所以除税前基本溢利同比减少80%,至9000万美元。

见下图,不论收入还是除税前基本溢利,大中华及北亚地区都占了渣打的很大部分贡献,其中利润的比重更在一半以上。其次为东盟及南亚地区,位列第二大地区市场。而过往表现不济的欧洲及美洲地区却也有不错的利润表现,为什么?这引入到第四个事件。

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美国股市大幅波动——欧美收入及利润大增

今年发生了两件可以载入史册的事件:一为负油价,二为美股的数度熔断。神奇的是,在经历了暴跌之后,得益于美联储放水,美股最近又重上高位水平,纳斯达克指数继续创新高,可见上半年美股的波动性有多大,而这体现在其欧美业务分部中。

上半年,得益于金融市场业务销售和交易的强劲表现,渣打的欧美地区基本经营收入同比增加38%,至10.95亿美元,除税前基本经营溢利大增3.43亿,至3.56亿美元。

低处未算低?

作为三大发钞行之一,渣打在香港的地位毋庸置疑。2020年上半年,香港地区的经营收入同比下降1.29%,至18.3亿美元,占总收入的22.74%,是渣打第一大地区市场。

而得益于前文所提到股市波动影响的英国和美国,贡献的收入分别增长71.82%和18.08%,至5.67亿美元和4.31亿美元,仅占总收入的7.05%和5.36%。

利润方面,2020年上半年香港除税前基本溢利同比下降19.15%,至7.05亿美元,占总额的27.02%,英国和美国两地的税前基本溢利分别为1.8亿美元和1.58亿美元,占总额的6.9%和6.06%。

由此可见,单是香港一个城市,就贡献了渣打逾两成收入和近三成利润,所以香港的前景对这家银行集团未来的表现至关重要。在业绩会上,渣打管理层预期未来数季,中国等市场将带动全球经济复苏,而且未来该行将积极拓展虚拟银行,在香港、台湾、韩国等地区推出虚拟银行服务,实现银行数字化发展。

渣打表示会在粤港澳大湾区聘请1600员工拓展区内业务,而且也会在虚拟银行业务方面聘请人员,以此来看,其较长远的发展方向应仍在粤港澳大湾区(详情请参阅《【会议直击】渣打集团(02888-HK)料下半年环比收入减少 减值则有所下降》)。

短期而言,从上文可见,渣打在疫情的逆境之中,得益于欧美资本市场的波动,而在欧美市场取得相当不错的业绩,但是交易表现可以说看天吃饭,下半年美股是否仍有数度熔断这样的难忘时刻很难说,考虑到欧美地区目前面对疫情困境提不起劲,能否有上半年这样的优秀表现更加难说。

回到亚太地区,中国复苏速度不俗,粤港澳大湾区放宽了外资财富管理业务的进入门槛,这对于渣打来说是机遇,所以其增长驱动力很可能来自内地。2020年上半年,来自中国内地的收入占比为5.89%,除税前基本溢利占比为5.25%。

该行预计,下半年收入可能低于上半年,而且支出还会较高,不过上半年已作出大量拨备,下半年拨备或低于上半年幅度,而成本对收入比率可能提高5个百分点至59%,换言之,渣打预计下半年收入将进一步减少,同时支出将增加,但减值有望减少,利润表现不是那么乐观。

此外,渣打还表示未来派息决定可能取决于资本充足比率以及盈利表现。以目前的状况来看,接下来的几季恢复派息的可能性不高。再加上地区和政经风险,渣打的股价压力依然存在。

作者:毛婷

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