原创 营收净利润双双大降,“贵族”水井坊最近有点难

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半年报营收利润双降,水井坊”掉队”了

出品|每日财报

作者|吕明侠

近期,川酒六朵金花之一的四川水井坊股份有限公司(600779.SH,下称水井坊)率先发布了白酒板块的首份半年报。

然而,白酒股的首份半年报出炉,让人大惊失色。此半年报并非“开门红”,而是营收、净利润大幅度下跌。本身抗风险能力弱的水井坊要掉队了?

上半年营收利润双降,业绩暴雷早有端倪

7月27日,水井坊发布2020年半年度报告,1-6月水井坊营收8.04亿元,同比下降52.41%;归属净利润1.03亿元,同比下降69.64%;扣非净利润9631.49万元,同比下降71.66%。

一季度公司营收7.29亿元,半年报营收8.04亿元,这意味着4-6月公司销量仅完成7500万元,堪称“难看”。

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对此,水井坊方面将其归咎于疫情。

在公司看来,疫情带来的影响存在极大不确定性,白酒是一个高度依赖聚集型社交消费的品类,而这次疫情导致的保持社交距离、聚会和宴席的管控,消费需求急剧收缩,给公司春节后的销售带来了较大的压力和困难。

销售费用高企存货堪忧,现金流降140%

与之业绩形成鲜明对比的是同赛道的贵州茅台(600519.SH,下称“茅台”)。同期,茅台营收为439.5亿元(人民币,下同),同比增长11.31%;净利润226.7亿元,同比增长13.29%。

由于业绩的下滑,使得水井坊库存积压的风险让人堪忧。《每日财报》注意到,上半年水井坊的存货期末余额为17.7亿元,同比增长24.57%,占总资产的45.99%。去年同期,这一数据还不到37%。

同时,存货周转天数再创5年新高。2020年上半年,水井坊存货周转天数已高达2091.72天,存货变现能力越来越慢,资金流动性停滞,整体竞争力处于下滑态势。

不过,水井坊也确实砸了真金白银想扩大影响力。2020年上半年,水井坊销售费用高达2.94亿元,其中广告费及促销费为2.21亿元,占整体销售费用的75.17%。虽然销售力度依旧不小,但效果强差人意。

公开数据,水井坊上半年白酒销售2366.81千升,相比去年同期下降73.19%,其中,高档酒(主要为水井坊品牌系列)实现销售收入7.80亿元,同比下滑51.40%;中档酒(主要为天号陈、系列酒)实现销售收入2339.16万元,同比下滑42.02%。

然而,让投资者更加担忧的是,2020年上半年,水井坊经营活动产生的现金流量净额为负,约为-2.02亿元,与去年同期5.04亿元相比,降幅在140%左右。

高端布局不利,品牌单一风险集中

水井坊主营白酒产品的生产与销售。公司的核心产品分别为300元到400元价格带的臻酿八号;400元到600元价格带的井台;600元到1000元价格带的典藏;1500元价格带的菁翠。

近年来持续围绕高端战略进行布局,试图跻身一线白酒行列。不过,现在看来公司对实现这一目标仍有较大差距,也让水井坊产品线单一,风险集中。

在《每日财报》看来,首先公司面临茅台、五粮液等一线名酒以及汾酒、舍得、老白干酒等区域酒企高端产品的双重挤压,扩容难度很大。

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纵观高端白酒营收情况,2019年19家白酒上市企业营收总额为2463.69亿元,其中茅台营收为854.30亿元,五粮液营收为501.18亿元,洋河股份营收为231.26亿元,泸州老窖营收为158.17亿元。

可见,仅茅台一家就将近占据白酒行业半壁江山,“茅五洋泸”四大头部酒企占据白酒行业总营收的71%,而15家酒企要竞争剩下的29%。

水井坊想要在这场次高端市场竞争中,从众多酒企中角逐胜出,难度不小。

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业内有分析认为,水井坊属于高度聚焦的单一品牌,其产品结构并不完整,这导致抗风险能力弱。有酒水分析师也指出,从大环境来看,受疫情影响,预计下半年白酒行业竞争壁垒提高,水井坊的产品结构单一,其高端产品与茅台、五粮液等相比品牌力不足,又缺乏完整的中低端产品作为补充。今年下半年对水井坊是一个大考验。

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